Денежно-кредитная политика

Главным стратегическим документом Банка России в сфере денежно-кредитной политики (ДКП) являются Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики. В нем раскрываются цели, основные принципы и подходы к проведению денежно-кредитной политики, а также сценарии макроэкономического прогноза на среднесрочную перспективу. В Годовом отчете Банк России подводит итоги реализации ДКП за прошедший год. Текущие решения в области ДКП освещаются в пресс-релизах по ключевой ставке, Резюме обсуждения ключевой ставки и Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России (до ноября 2023 года – в Докладе о денежно-кредитной политике), а также на пресс-конференциях Председателя по итогам заседаний Совета директоров Банка России.

В подразделе Аналитика раздела Денежно-кредитная политика Банк России публикует регулярные аналитические материалы, посвященные ключевым темам, в их числе инфляция, инфляционные ожидания, денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм, мониторинг предприятий.

В подразделе Статистика раздела ДКП публикуется макроэкономический опрос ведущих аналитиков с их прогнозами основных экономических показателей. Опрос проводит Банк России перед каждым заседанием по ключевой ставке. Там же публикуются результаты опросов населения об инфляционных ожиданиях и потребительских настроениях населения, проводимых ООО «инФОМ» по заказу Банка России; результаты опросов предприятий о ценовых ожиданиях, оценке бизнес-климата, производства и спроса в рамках мониторинга предприятий, проводимого территориальными учреждениями Банка России, а также опросы банков по условиям банковского кредитования.

Кроме общестранового анализа, у Банка России есть и региональные материалы. Перед каждым решением по ключевой ставке регулятор публикует доклад о региональной экономике «Региональная экономика: комментарии ГУ Банка России». На региональных страницах сайта ежемесячно публикуются информационные материалы об инфляции в регионах, которые разъясняют причины изменения цен на товары и услуги. Также здесь публикуется оценка месячных приростов цен с исключением сезонности в региональном разрезе.

Кроме того, на странице каждого из территориальных учреждений можно ознакомиться с профилем региона, где собраны основные показатели экономики и банковского сектора каждого субъекта Российской Федерации.

Информация в более простой и наглядной форме публикуется в Telegram-канале Банка России, канале в Max, на Rutube и Youtube, в социальных сетях ВКонтакте и Одноклассники, на платформе Яндекс Дзен, а также на сайте «Финансовая культура» и на страницах этого проекта в соцсетях (Telegram, ВКонтакте, Одноклассники).

На сайте «Финансовая культура» размещаются  материалы для широкой аудитории про деньги и экономику, инфляцию и денежно-кредитную политику. Например, с помощью калькулятора инфляции можно рассчитать свою личную инфляцию и сравнить ее с ростом цен в своем регионе и стране в целом. В разделе «Преподавательская» собраны обучающие и методические материалы, презентации, записи вебинаров и мультфильмы для малышей об экономике и финансах. В «Игровой» дети и подростки найдут мобильные и веб-игры. А в календаре мероприятий можно посмотреть расписание бесплатных лекций, мастер-классов и вебинаров по финансовым темам.

Также для школьников 5-11 классов проводятся онлайн-уроки по финансовой грамотности. Выбрать удобное время и интересующую тему можно на сайте проекта dni-fg.ru. А для старшего поколения проходят регулярные онлайн-занятия, разработанные с учетом запросов именно этой аудитории. Присоединиться можно на pensionfg.ru.

Для взрослой аудитории можно найти дистанционный курс по финансовой грамотности на портале Finclass.info. Здесь нет спикера, отвечающего на вопросы, зато прохождение модуля можно отложить и продолжить в удобное время. Или изучить только те темы, которые вызывают вопросы лично у вас.

Образовательные кейсы, игры, викторины и другие полезные продукты для учителей, методистов и волонтеров также размещены в сообществе ВКонтакте.

В цикле аудиоподкастов «ЦБ без фильтров» в «Яндекс Музыке», «Звуке» и Mave можно послушать, как студенты из разных регионов задают самые неожиданные и острые вопросы о ДКП сотрудникам Банка России.

Да, Банк России всегда учитывает ситуацию в регионах при принятии решений по ключевой ставке, чтобы лучше понимать природу тех или иных экономических процессов в стране в целом.

Обязательным этапом подготовки решения является глубокий анализ ситуации в каждом регионе страны. При этом в расчет берутся не только данные официальной статистики, но и информация из первых уст – региональных органов власти, объединений предпринимателей, а самое главное – напрямую от предприятий всех отраслей. Банк России проводит регулярные опросы около 15 тыс. предприятий по всей стране.

Результаты анализа экономики регионов комментируются в том числе в регулярном докладе «Региональная экономика: комментарии ГУ Банка России», который публикуется на сайте регулятора и ложится на стол Совета директоров при принятии решений по денежно-кредитной политике. В нем подробно рассматриваются актуальные ключевые тенденции в различных отраслях и выявляются отличия от общефедеральной картины.

Экономические прогнозы региональных команд принимаются во внимание при подготовке прогноза Банка России и определении будущей траектории ключевой ставки.

Экономика России – это единое экономическое и финансовое пространство. ЦБ проводит денежно-кредитную политику для России в целом. Внутри единого пространства страны мы используем единые инструменты ДКП.

Попытки установить отдельные ключевые ставки для каждого региона ни к чему хорошему не приведут. Во-первых, внутри единого экономического пространства ставки все равно выровняются. Во-вторых, это может дестабилизировать банковскую систему.

Что будет, если Банк России начнет устанавливать разные ставки? В регионах, где ключевая ставка высокая, будут выше ставки по депозитам, и все люди побегут туда класть деньги на депозиты. А там, где более низкая ключевая ставка, будут более дешевые кредиты, и все побегут в этот регион получать кредиты. Мы получим большие диспропорции.

Действительно, инфляция в регионах может быть разной, есть региональная специфика. Влияет в том числе географическое положение, которое определяет транспортную доступность и логистические издержки. Но это факторы за пределами влияния ДКП, здесь меры принимают федеральные или региональные исполнительные власти.

Управление банковской ликвидностью и ставками денежного рынка — неотъемлемый этап проведения денежно-кредитной политики. В дополнение к основной цели — поддержанию ценовой стабильности — Банк России устанавливает операционную цель — сближение ставок в сегменте «овернайт» денежного рынка с ключевой ставкой. Управляя банковской ликвидностью и ставками денежного рынка через операции с банками, Банк России достигает операционной цели и таким образом транслирует свои решения об ужесточении или смягчении денежно-кредитной политики в экономику.

В контексте денежно-кредитной политики под ликвидностью понимаются средства на корреспондентских счетах (корсчетах) банков в Банке России. Банки используют эти средства для расчетов друг с другом и с Банком России через его платежную систему. В некоторых случаях расчеты можно провести только через корсчета в центральном банке. Поэтому в определенном смысле можно сказать, что ликвидность — это деньги банков.

Некоторые платежи приводят к перераспределению средств между корсчетами разных банков, при этом общий объем ликвидности банковского сектора не меняется. Но есть и операции, вызывающие изменение совокупного объема корсчетов, — это платежи, одной стороной по которым является банк, а другой — Банк России или его клиент. Такие операции принято называть факторами формирования ликвидности. К ним относятся автономные факторы — те операции, на которые регулятор не может повлиять (по крайней мере в рамках проведения денежно-кредитной политики), и собственно операции Банка России по управлению ликвидностью.

В течение дня банки проводят очень большой объем платежей. Для этого они используют как остатки средств на корсчетах, так и внутридневной кредит Банка России.

Регулятор устанавливает обязательные резервные требования — требования поддерживать на счетах в Банке России определенные остатки средств. Банки могут поддерживать часть обязательных резервов на корсчетах, одновременно используя их для проведения платежей. При этом корсчет банка за каждый день может быть любым — главное, чтобы средний корсчет за установленный Банком России период усреднения превышал объем обязательных резервов, который нужно поддержать на таких счетах.

В результате перетока средств между корсчетами разных банков, они регулярно сталкиваются с недостатком или избытком ликвидности. Для того чтобы разместить лишние средства или привлечь необходимую ликвидность, банки заключают друг с другом краткосрочные сделки кредитования. Предпосылкой для активного межбанковского рынка являются обязательные резервные требования, благодаря которым на корсчетах банков всегда есть свободные средства, которые можно разместить на рынке по высоким ставкам в случае наличия спроса. Активности участников рынка также способствуют операции Банка России по управлению ликвидностью, с их помощью обеспечивается наличие как спроса, так и предложения практически в любой ситуации. Таким образом, Банк России, сам являясь участником межбанковского денежного рынка, влияет на его ставки и тем самым — на экономику.

Объем ликвидности банковского сектора постоянно изменяется в результате действия автономных факторов. Поэтому, чтобы обеспечивать баланс спроса и предложения средств на межбанковском денежном рынке, Банк России проводит операции по управлению ликвидностью. Для этого он оценивает ожидаемые изменения спроса на ликвидность и ее предложения и на основании этих оценок определяет, какой объем средств необходимо предоставить или привлечь у банков, чтобы компенсировать дефицит или избыток ликвидности в банковском секторе. При этом Банк России не учитывает ситуацию с ликвидностью у отдельных банков, предполагая, что они смогут перераспределить средства через операции на денежном рынке. Банк России проводит операции в основном в форме аукционов по ставкам, близким к ключевой. Однако при необходимости банки всегда могут обратиться к операциям постоянного действия Банка России по менее выгодным ставкам.

Система инструментов денежно-кредитной политики и операции Банка России по управлению ликвидностью создают предпосылки для формирования краткосрочных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки. В условиях равенства спроса и предложения ликвидности в банковском секторе, ставки по операциям постоянного действия ограничивают колебания ставок межбанковского рынка и одновременно формируют для кредиторов и заемщиков равные альтернативные издержки от заключения сделок по ключевой ставке. Аукционы Банка России, проводимые по ставкам, близким к ключевой, создают для банков альтернативу операциям на денежном рынке. Наконец, механизм усреднения обязательных резервов позволяет банкам отказаться от операций на невыгодных для них условиях, гибко изменяя предложение или спрос на рынке в зависимости от уровня ставок.

Структурный дефицит или профицит ликвидности — это состояние баланса центрального банка, которое формируется за счет длительного накопленного действия факторов формирования ликвидности. Структурный дефицит или профицит характеризует направление и объем требований центрального банка к банкам (или соответствующих обязательств) по возвратным операциям денежно-кредитной политики. Структура баланса центрального банка определяется и долгосрочными макроэкономическими тенденциями, такими как динамика спроса населения на наличные средства в обращении, и тактическими решениями центрального банка или его клиентов, такими как покупка активов на внутреннем рынке или использование ранее накопленных средств для финансирования дефицита бюджета. Сам по себе структурный дефицит или профицит не характеризует состояние экономики или финансового сектора и определяет только то, как именно центральный банк управляет ликвидностью и ставками денежного рынка.

Банки выполняют важную функцию в экономике — они создают деньги. Выдавая кредит, банк зачисляет средства на расчетный счет клиента, поэтому корсчета в центральном банке в процессе кредитования не задействуются. Банковское кредитование практически (за исключением некоторых небольших вторичных эффектов) не влияет на ликвидность банковского сектора. Аналогично и ситуация с ликвидностью не влияет на кредитование: структурный дефицит ликвидности не заставит банки отказаться от вложений в доходные активы, а в условиях структурного профицита банки не будут готовы размещать средства на менее выгодных условиях (то есть по более низким ставкам), чем им готов предложить центральный банк.